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火电需求未改善 “煤”飞遭遇天花板
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华安电力:受需求低迷以及安全因素影响,煤炭行业产量收缩,同时,受国内外价差影响,煤炭进口量下降,有利于煤炭行业去库存。目前煤价企稳,动力煤价格还出现小幅反弹,三季度煤价底部确定性较大。我们认为上市公司三季度业绩下滑预期风险还未释放完毕,鉴于煤炭行业的需求仍未有明显改善,未来一个月关注三季报对煤炭行业的影响。

 

8月,全国产量同比首度下降。8月全国原煤产量3.2亿吨,同比下降4.7%,环比下降5.3%;8月全国煤炭销量为3.1亿吨,同比下降3%,环比下降5.8%,远高于7月环比下降1.2%的幅度。但从“三西地区”煤炭产量看,8月“三西地区”煤炭产量为1.91亿吨,占全国的60%,同比下降2.3%,环比下降2.73%,环比降幅收窄。

 

同时,8月进口煤炭同比亦首降,进口煤压力继续释放。1-8月,我国进口煤炭1.85亿吨,同比增长46.3%;出口仅为692万吨,同比下降36.6%;净进口为1.78亿吨,同比增加6242万吨,增长54.2%。由于国内煤价大幅下降后,国内外煤价价格差缩小,煤炭进口已出现连续两个月的环比下滑,8月我国进口煤炭为2044万吨,环比减少383万吨,环比下降15.8%,同比下降0.7%,今年以来单月首次出现同比下降。

 

1-8月,全社会用电量累计值为32828亿千瓦时,累计同比增长5.1%,增速比上月回落0.3个百分点,其中8月用电量为4495亿千瓦时,同比增长3.6%,环比下降1.34%。受全社会用电量下滑和水电发电量大的影响,8月火电发电量同比环比均下滑:8月全社会发电量4372.8 亿千瓦时,同比增长2.7%,其中火电发电量为3207.9亿千瓦时,同比减少6.3%,环比下降0.23%,水电发电量为944.5亿千瓦时,同比增长48%

 

受此影响,全国电力行业耗煤同比、环比均出现下降。1-8月全国电力行业耗煤总量为12.39亿吨,同比下降0.5%,自20098月以来,首次出现同比下降,其中8月全国电力行业耗煤总量为1.57亿吨,同比减少7.2%,环比减少0.22%

 

钢价方面,自9月中旬以来钢价延续反弹,焦炭企稳,可能预示炼焦煤价格已到阶段性底部,未来将可能跟随钢价小幅反弹。下游需求彻底改善仍需时日,钢价延续反弹预示炼焦煤价阶段性筑底。

 

库存方面,社会库存和山西煤矿库存仍处于较高水平、港口库存回落到均值水平,而电厂库存下降则仍不明显。

 

国内外动力煤价格均跌回2009年水平,未来价格小幅反弹可能性大。国际澳大利亚BJ动力煤价格较年初下降18.8%,基本回到2009年的水平;国内环渤海动力煤价格指数较年初下降23%,也基本回到2009年的水平。监管层对各煤矿的安全检查力度将加大,再加上108日大秦铁路(601006,股吧)展开为期15天的检修,势必影响煤炭供给。

 

进入四季度后,全国降水量将逐渐减少,水电发电量将出现回落,火电发电量下降趋势将得到遏制,随着冬季储煤期季节到来,煤炭需求基本面好转,未来煤价有望继续回升,但在下游需求没有发生根本性改变的情况下,反弹高度将受到限制。

 

焦煤价格下跌风险基本释放,未来以稳为主。目前各地区焦煤品种的价格均较年初下跌幅度超过20%,也已回到2009年的水平,下跌风险得到很大释放。受钢铁下游行业需求持续低迷的影响,8月生铁、粗钢产量首次同比、环比双双下滑,整个8月钢铁价格持续下跌,但进入9月后钢价下跌之势得到缓解,自9月中旬后钢价延续反弹,钢铁盈利能力提升,有助于焦煤下游需求的恢复。此外,9月份批准了一系列的固定资产投资项目,预计随着项目逐步开工建设,项目拉动效应显现,刺激钢铁需求,利于焦煤价格企稳。

 

无烟煤价格基本维持稳定。目前无烟煤较年初下跌超过10%,相比焦煤和动力煤,下降幅度偏小,但价格水平仍回到2009年水平,预计受尿素价格平稳影响,无烟煤价格未来仍将平稳运行。(华安电力